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虽然传闻证监会松绑再融资,但政策转向速度可能没那么快

时间:2019/4/12 17:39:19 点击:125

从上周开始,市场就有传闻,证监会打算对非公开发行政策(也就是“定增”)进行修改,例如从市价发行改回董事会锁价发行;募资规模从市值的 20%提升到 50%;从要求连续两年盈利改为最近一年盈利即可,等等。

加上此前 3 月 30 日证监会副主席李超在博鳌亚洲论坛上表示,再融资、退市的规则变化将是本轮资本市场改革的重点。

但目前正在审核的再融资案例,却反映出,政策转向的速度很可能没那么快。

去年 11 月,此前两年为企业再融资设下重重限制的证监会,推出了定向可转债。定向可转债可以简单视为“定增”和“可转债”的结合体,上市公司可以自行选择发行对象,而可转债具有保底债券利息收益和股价上涨收益的双重特性。

对于投资者而言,定向可转债相当于内嵌了看涨期权的债券,若交易完成后股价下跌,投资者可选择不行使转换权,要求债券到期后获得本息偿付;若股价上涨,则通过换股实现向上的弹性收益。对于上市公司而言,定向可转债降低了上市公司当期的现金支付压力。如果并购后发展较好,上市公司财务指标增长,再融资能力与借款能力也会随之增长。转股期到来之后,即使投资者选择不转股,上市公司也有更强的能力还本付息。

近些年,定向可转债最有名的投资例子,可能巴菲特认购高盛的定向可转债。在 2008 年金融危机时,巴菲特抄底高盛,买的就是定向可转债,而非高盛的股票,因此买入的仓位也比较重,事后也赚得盆满钵满。

显然,这是一款对交易双方都有极大弹性的新融资品种。因此,一经政策鼓励用于并购重组,其具体操作就不断被新的交易案例突破。

在用途上,有用于并购支付的,例如赛腾股份同时发行定向可转债、股份和现金购买资产,是市场上第一例成功获批的;在财务条件上,也出现了比公开发行可转债的准入门槛更低的案例,例如中国动力 2015-2017 年平均净资产收益率为 5.82%,低于 6%,也就是突破了公开发行可转债发行净资产收益率指标的限制。但中国动力是中国船舶重工集团控股的企业,虽然中国的资本市场改革经常从国企开始破冰,这种突破财务标准的操作的可能参考意义不强。

但这种松绑和创新,在最近遇到了阻滞。

做电磁屏蔽材料、吸波材料等新材料的新劲刚,在 2 月 13 日提出了并购预案,包括了两部分,其一是发行股份和支付现金共 6.5 亿元用来购买资产;其二是打算发行定向可转债募集 3 亿元,作为配套融资。

3 月 1 日,深交所向它发了问询函;随后,新劲刚修改了方案,定向可转债规模从 3 亿变为 6500 万,用途从改善公司流动资金的配套融资改为全部用于支付收购。

总的来说,对于非公开发行的定向可转债,监管大致还处于一事一议的摸石头过河阶段,还需要进一步给出明确的细则和适用范围,以及更低的发行财务门槛。

作者:不详 来源:网络
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